E句话 | 花六七十万断骨增高？她后悔极了

基于我们提出的新微观基础，话花悔极宏观经济学中的最优货币供给问题变成了公司金融中的最优投资问题，话花悔极由此我们更全面地分析了最优货币供给问题，从中得出了全新的认知，并回答了中国如何在改革开放后的40多年里通过创造性货币供给解决高速发展的融资问题，实现经济繁荣。

我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，断骨即国际金融理论中的国家货币中性论。货币如何进入经济的过程非常重要，增高就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。

而有些公司数次或者多次增发股票后，话花悔极其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。从公司资本结构的微观基础出发，断骨我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，断骨1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。在面临金融危机时，增高这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。

话花悔极无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。我们看到，断骨在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

与传统的货币经济学往往关注货币需求分析而忽视货币供给分析不同，增高本书重点关注货币供给分析。

从货币是国家股权资本的视角看，话花悔极国家发行货币就像企业发行股票。在国际货币基金组织，断骨我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，断骨后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

传统的中央银行在危机时强调模糊性，增高即所谓的建设模糊性（constructiveambiguity），增高而我们的新规则更强调科学性，使得中央银行学有了更坚实的科学基础。通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，话花悔极从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，话花悔极同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，断骨只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、断骨银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。增高全球中央银行在应对2008年全球金融危机时的经验表明了新的中央银行最后救助人政策的重要性。